Źródło obrazu:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

Mniej niż połowa pierwotnego planu kurczenia się – w porównaniu z tymi, którzy zdecydowanie opowiadali się za podwyżkami stóp procentowych, Fed wydaje się być lekkomyślny, jeśli chodzi o kurczenie się.

 

Unikanie recesji, powolne tempo kurczenia się na wczesnych etapach

Niska obecność pierwszej rundy skurczu w okresie od czerwca do sierpnia wynika w dużej mierze z faktu, że faktyczna redukcja wielkości aktywów Fed była znacznie mniejsza niż oczekiwano, a rynek był wyraźnie bardziej dotknięty agresywną polityką podwyżek stóp procentowych przez Fed.

Tak naprawdę w ciągu pierwszych trzech miesięcy redukcja zadłużenia Fed w obligacjach skarbowych jest w zasadzie zgodna z pierwotnym planem, jednak udziały MBS nie spadają, a rosną, co wywołało wiele pytań pod adresem Fed: gdzie podziało się wspomniane zmniejszenie?

W rzeczywistości na rynku MBS doszło już do powszechnej przeceny, zanim Fed podjął decyzję o ograniczaniu dawkowania.

Jak dotąd w tym roku oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych prawie się podwoiło w stosunku do pierwotnych 3%, co spowodowało gwałtowny wzrost presji na nabywców domów, a niektórzy odnotowali wzrost miesięcznych wydatków na kredyt hipoteczny o ponad 30%.Rynek nieruchomości szybko się ochładza, a spadek sprzedaży domów pogłębia się z miesiąca na miesiąc.

Kredyty obrazowe.https://www.freddiemac.com/pmms

Fed posiada aż do 32% rynku MBS o wartości 8,4 biliona dolarów i jako największy pojedynczy inwestor na rynku MBS otwarcie śluz dla sprzedaży długów w takim otoczeniu rynkowym mogłoby jeszcze bardziej podnieść oprocentowanie kredytów hipotecznych, a tym samym spowodować załamanie rynku nieruchomości ochładza się zbyt szybko, co stanowi ryzyko.

W rezultacie Fed znacząco zwolnił tempo ograniczania stóp procentowych w ciągu ostatnich trzech miesięcy, najprawdopodobniej mając na uwadze ryzyko recesji.

 

Rynek ledwo może zignorować przyspieszenie kurczenia się

Od 1 września limit zadłużenia USA i kurczenia się MBS zostanie podwojony i podniesiony do 95 miliardów dolarów miesięcznie.

Wiele raportów przewidywało, że od tego miesiąca rynek zacznie odczuwać „chłód” związany z ograniczaniem stóp procentowych, obraz daje déjà vu, ale rynek nie może w dalszym ciągu „ignorować” podwojenia zakresu ograniczania stóp po wrześniu.

Według badań Fed, skurczenie się spowoduje wzrost rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich o około 60 punktów bazowych w ciągu roku, co odpowiada łącznie dwóm do trzem podwyżkom stóp procentowych po 25 punktów bazowych.

Powell powtarza swoje stanowisko w sprawie „jastrzębiej podwyżki stóp procentowych”, choć we wrześniu, listopadzie i grudniu pozostały już tylko trzy podwyżki stóp procentowych, ale w wyniku nakładania się dwukrotnego spadku stóp procentowych i podwyżek stóp procentowych, spodziewamy się, że 10-letnie obligacje amerykańskie rentowność prawdopodobnie przebije nowy najwyższy poziom 3,5% jeszcze w tym roku, obawiają się, że oprocentowanie kredytów hipotecznych zostanie wykorzystane w nowej rundzie większych wyzwań.